Банк центральных банков объявил криптобиржи «теневым сектором» — индустрии на $2 трлн грозит волна регуляции
Банк международных расчётов (BIS), который часто называют «центральным банком для центробанков», выпустил знаковый отчёт, в котором провёл прямую параллель между современными криптовалютными биржами и «теневыми банками». Это определение используется для финансовых посредников, которые осуществляют банковские функции, но не подпадают под стандартное регулирование.
Основная проблема, на которую указывает BIS, — это «конфликт ролей» внутри одной компании. Крупные платформы, такие как Binance, Coinbase или Kraken, объединяют в себе функции, которые в традиционной финансовой системе строго разделены. Они одновременно являются биржей для торговли, брокером, исполняющим заявки, кастодианом, хранящим активы клиентов, и даже кредитором, предлагающим маржинальную торговлю и стейкинг.
Такая бизнес-модель, по мнению аналитиков BIS, создаёт почву для злоупотреблений. Отсутствие «китайских стен» между различными операциями позволяет бирже, например, использовать средства клиентов для собственных рискованных инвестиций или маркет-мейкинга. Это создаёт системный риск, который может привести к каскадному коллапсу в случае кризиса ликвидности у одной из крупных платформ.
Ярчайшим примером этих рисков стал крах биржи FTX в 2022 году. Её руководство бесконтрольно использовало клиентские депозиты для финансирования аффилированного трейдингового фонда Alameda Research, что в итоге привело к многомиллиардным убыткам и банкротству. BIS подчёркивает, что именно отсутствие регуляторного надзора и разделения функций сделало такую ситуацию возможной.
В отчёте содержится призыв к глобальным финансовым властям применить к криптоиндустрии принцип «одинаковая деятельность, одинаковый риск, одинаковое регулирование». Это означает, что если криптобиржа предлагает услуги, аналогичные банковским, она должна соответствовать схожим требованиям по капиталу, управлению рисками и защите прав потребителей.
Для индустрии это означает неизбежное ужесточение надзора. Биржам, вероятно, придётся реструктурировать свой бизнес, выделяя кастодиальные и кредитные операции в отдельные юридические лица с соответствующими лицензиями. Это увеличит операционные издержки, но в долгосрочной перспективе может повысить доверие к рынку со стороны институциональных инвесторов.
Публикация отчёта BIS не является неожиданностью. На протяжении последних лет регуляторы по всему миру, от SEC в США до ESMA в Европе, выражали обеспокоенность по поводу рисков, связанных с криптобиржами. Крах FTX, Celsius и Voyager в 2022 году стал катализатором, который перевёл дискуссию из теоретической плоскости в практическую.
Доклад BIS систематизирует эти опасения на наднациональном уровне и придаёт им вес одной из самых авторитетных финансовых организаций мира. Это происходит на фоне восстановления крипторынка и нового притока розничных инвесторов, что заставляет регуляторов действовать на опережение, чтобы предотвратить повторение кризиса 2022 года в большем масштабе.
Что это значит: Заявление BIS — это не просто очередное мнение, а фактически дорожная карта для регуляторов стран G20. Эпоха, когда криптобиржи могли позиционировать себя как технологические стартапы, чтобы избежать финансового надзора, подходит к концу. Теперь их рассматривают как полноценные финансовые конгломераты, и требования к ним будут соответствующими.
В среднесрочной перспективе это приведёт к росту издержек на комплаенс и, возможно, к консолидации рынка. Мелким игрокам будет сложнее соответствовать новым стандартам. Крупным биржам придётся пересмотреть свои бизнес-модели, что может снизить их маржинальность. Вероятно, мы увидим тренд на «разборку» бирж на отдельные, более узкоспециализированные и лицензированные сервисы: отдельно кастодиан, отдельно брокер, отдельно площадка для кредитования.
Парадоксально, но это может создать новые возможности. Ужесточение правил для централизованных платформ повысит привлекательность истинно децентрализованных протоколов (DeFi), где правила игры заданы кодом, а не корпоративной политикой. Однако и DeFi-сектор не останется без внимания: регуляторы уже ищут подходы к контролю над ним через точки входа и выхода, такие как стейблкоины и интерфейсы.